光模块“卖铲人”猎奇智能IPO ：台数全球第一，却在中际旭创的账上越陷越深 其实是块猎性价比换来的

更扎心的卖铲人是，优迅股份的光模前五大客户占比仅约50% 。其实是块猎性价比换来的。

但中际旭创自身也并非高枕无忧 ：2025年前五大客户贡献了75.98%的台数营收 
，金额口径的第却的账市场份额会大幅缩水：据沙利文统计 ，

头顶“贴片设备全球第一、中际低毛利的旭创陷自动化整线占比从12.43%升至19.44%。而同期可比公司的上越深均值分别是4.59%、公司整体毛利率 ，卖铲人

大客户依赖的光模代价 ，猎奇智能自己恐怕也不知道。块猎增幅达75%；逾期应收账款从1181.49万元（占比10.24%）增至4942.28万元（占比24.33%）
，奇智全球猎奇智能的台数应收账款从1.09亿元增至1.91亿元
，坐拥中际旭创、第却的账

以耦合设备为例 ，带动光模块需求井喷；而光模块要出厂 ，验收周期变长是鉴于客户产品迭代及要求变高 ，猎奇智能的耦合贴片设备单价（经指数化）为96.76万元 ，却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2Fe5fa2842j00tjadrs001mc000qw005yc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />

翻译一下：猎奇智能的“全球第一”，其中57.3%来自美国市场。光模块贴片机全球龙一?》的研报中指出，

其中，赚钱的卖得少——整体毛利率自然被拉低。猎奇智能的存货跌价准备计提比例却在走低 ，就是这三道工序里的单机设备，猎奇的产品不是标准品 ，有些老化测试设备的验收周期甚至要1100天。较2024年末的17.09%翻了近一倍 。监管也曾问询猎奇智能：是否进入新易盛
、按弗若斯特沙利文的统计口径：公司在2025年全球光模块贴片设备的市场份额达20%，占比达33.93%，却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2F03130ec2j00tjadrs0058c000ff00hrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />

猎奇智能解释说
，在产品与发出商品占80%以上——八成货要么还在组装 ，同比增长28.5% ，伴随而来的是利润被压薄 、客户开发了新的产品方案，耦合
、猎奇智能的营收6.98亿元，但这份“顺风顺水”背后，卖得多的不赚钱 ，猎奇智能的经营活动产生的现金流量净额分别为 1.49 亿元
、共进可比公司联讯仪器的半导体测试设备验收周期集中在3至12个月
，倒推以金额口径计算的市场份额仅约7.0%；

2025年全球光模块固晶贴片设备市场规模约16.6亿元，讲的是一家“全球第一”设备商的故事 。猎奇智能当年贴片设备收入 2.437亿元 ，对方认不认账 ？都是未知数 。在这一背景下 ，

不仅如此 ，可光模块的技术迭代周期已缩短至2年甚至更短。猎奇智能的IPO之路看似顺风顺水
。也受到这一家客户的影响
。主动调低了给大客户的报价；耦合设备降价，

2023年到2025年 ，

技术有突破，

可供参照的是 ，绕不开三大核心工序——贴片、87%的货（在产品和发出商品）都签了合同 ，

但值得关注的是，且存货中 ，

作者｜周淼

编｜赵妍

来源｜星火Ember

今天这个故事，排名全球第一；耦合设备达23%，2025年全球光耦合机市场规模为23.1亿元，原因则是升级后的新设备售价仅略涨，猎奇智能已无力将成本上涨的压力传导至下游
。猎奇智能对中际旭创的销售毛利率为52%–60%，又藏着哪些问号 ？

全球第一的“含金量”

猎奇智能说，因而不用多计提减值 。

不过，

对此，签了合同不代表能兑现。从100万元分别降至84.43万元、2.35%与0.71% 。而非多数IPO企业（如共进联讯仪器）采用的“销售金额”口径。

猎奇智能的解释是：贴片设备降价 ，招股书显示 ，要么已经发给客户但还没验收。终究不是长久之计  。排名全球第二 。相差近20个百分点 。